恒立液压：挖掘机油缸求过于供

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恒立液压：挖掘机油缸求过于供
　公司作为国内挖掘机油缸的龙头，在挖掘机油缸商场占有率达 50%，根本包括了一切一线挖掘机品牌。公司现在也在积极向全球挖掘机龙头供给其全球收购（卡特彼勒、日本神钢、日立建机、久保田建机等）。受益于我国国内挖掘机销量的上升，公司挖掘机油缸求过于供，上半年产能现已排完。 挖掘机 2017 年 1/2 月份别离出售 4548/14530 台，同比别离增加 54.17%/297.65%。 3 月份依据咱们的草根调研，职业销量同比增加大概率 50%以上，单个厂家 100%增加。
　　重型配备用非标油缸订单目不暇接
　　公司现在的重型配备用非标油缸首要应用于包括盾构机、高端海工海事、特种车辆（高空作业渠道） 等。 2015 年公司盾构机专用油缸在我国国内商场占有率超过 70%，， 商品远销美国、欧洲、日本、澳大利亚等国家。（ 依据数据 2012/2013/2014/2015 年国内盾构机出产台数为：141/164/198/231 台，同比别离增加 16%/21%/17%/。 国际盾构机2012/2013/2014/2015 年出产台数为 883/927/988/1074 台。）依据我国船舶工业经济与商场研究中心 2016 年全球共成交各类海洋工程配备 52.3 亿美元， 移动钻井渠道、移动出产渠道和海洋工程船成交额别离为 10.0 亿美元、 6.1 亿美元和 36.2 亿美元。
　　依据曾经的数据，公司的重型配备用非标油缸根本每年坚持 20%的增速，变成挖掘机油缸收入降低今后公司收入的首要增加来历。公司重型配备用非标油缸应用领域广泛，公司重型配备用非标油缸订单目不暇接，将来有望继续坚持 20%摆布的增速。
　　液压泵阀体系商场潜力无限
　　公司未雨绸缪进入商场愈加宽广的液压泵阀体系， 现在首要配套有关的挖掘机主机厂。 从 2014 年开端小批量供货， 2016 年液压泵阀出售开端放量， 2017 年大概率放量增加， 将变成公司收入快速增加的重要来历。 液压件最首要的是液压油缸、液压泵、液压阀三类商品。 2016 年我国液压件商场容量约 580 亿元，至 2021 年商场容量有望提升至 759 亿元，商场容量进一步扩展。
　　跟着销量的上升，公司的财务状况有望改进
　　公司使用超募资金，别离投资了液压泵阀和液压铸件项目，这两个项目连续投入使用，转为固定资产。但现在其实践销量较低，产能使用率低，致使了公司每年固定资产折旧较高， 2014/2015/2016 上半年固定资产折旧别离高达 1.21/1.45/0.80 亿元，进而致使公司的毛利率和净利率继续下滑。 将来跟着商品销量的放量， 公司的利润率有望得到改进。 按照咱们的猜测将来净利率有望上升到 10%摆布。 不扫除公司利润率改进超预期的也许。
　　危险提示: 挖掘机销量增速回落、泵阀商场开拓不及预期、财务状况未有明显改进
　　投资主张
　　咱们猜测公司 2016/2017/2018 年出售收入为 14.70 亿元、 19.04亿元、 23.97 亿元， 归属母公司净利润 0.91 亿元、 1.38 亿元、 2.28 亿元， EPS 为 0.14 元、 0.22 元、 0.36 元。对应的 PE 为 112.8 倍、 74.5倍、 45.1 倍。
　　公司作为液压油缸的优异制造公司，现在尽管估值较高，将来有望跟着液压泵阀放量，估值回到合理区间，不扫除将来成绩超预期的也许。 首次覆盖，给予公司“慎重增持”评级

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