恒立液压：泵阀事务已进入放量期

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恒立液压：泵阀事务已进入放量期
　　公司为国内液压职业领军企业,2017Q3 成绩超预期迸发:公司是全球最大的油缸出产企业,2016 年公司15t 以下小挖用泵阀批量供给三一、徐工、临工、柳工等主机厂,获得泵阀范畴的国产化打破。2017Q3 公司完成收入6.68 亿,同比增加77.06%,归母净利润1.15 亿,同比增加798.45%,毛利率和净利率分别达到38.06%和17.20%,成绩大超商场预期。
　　受益挖机职业复苏以及非标油缸生长,成绩体现高弹性:现在油缸事务仍占公司整体收入的90%左右。2016 年9 月份以来,挖机销量开端大幅上升,2017 年1-9 月份销量超越10 万台,同比增加100%。我们判断2018 年挖机销量仍将坚持小幅增加,未来3-5 年挖机销量将维持在12-16 万台之间,动摇将大幅下降。别的,公司非标油缸持续增加,盾构机职业市占率超越70%,海外事务持续拓宽,特别是在美国商场成功开发了汽车吊、履带吊、高空作业车、起重机等范畴的一批闻名客户,有Terex、Snorkel、Manitowoc、Manitex 等,海外事务有望成为公司非标油缸增加亮点。
　　高端泵阀获打破,进入快速放量期:液压泵阀技术难度高,公司经过多年不断投入,于2016 年开端批量供货。现在,公司泵阀月出货量在1700 套左右,其中小挖泵阀大约在1400 套左右。依照9 月份小挖5000 台的销量水平,大略估量公司小挖泵阀的市占率已挨近30%, 进入快速放量期。此外,公司已成功研制20t 级泵阀产品,现在该产品已处于台架测验和功能测验,估计最快下一年年头将转入小批量试用阶段。我们认为,公司在完成小挖泵阀批量供给已积累了很多的测验和使用经历,中大挖泵阀的批量供货进程有望大大加速。
　　盈余猜测与投资主张:我们估计公司2017-2019年净利润分别为3.82亿、5.71亿和7.36亿,对应PE分别为42倍、28倍和22倍,维持“买入”评级。

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